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閱讀：83發(fā)布時(shí)間：2024-8-20
當(dāng)前，原油期貨甚囂塵上，亟待推出。作為能源期貨的“”，燃料油期貨的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)將成為原油期貨健康成長(zhǎng)的基石。
2004年8月25日，上海期貨交易所成功上市了燃料油期貨。起初，燃料油期貨總體表現(xiàn)良好，吸引了市場(chǎng)強(qiáng)烈關(guān)注。交易日趨活躍，2009年日均成交量高達(dá)38萬(wàn)手。
然而，受到國(guó)內(nèi)燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨合約更改等原因的影響，燃料油期貨江河日下，2012年5月24日，破天荒出現(xiàn)零成交，甚至在后來(lái)的交易日頻繁出現(xiàn)零成交。
國(guó)內(nèi)燃料油期貨從跌至谷底的原因是多樣的。
一是國(guó)內(nèi)燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)嚴(yán)重，不足以支持期貨市場(chǎng)的繁榮。最初，上海期貨交易所燃料油期貨的交割品種主要是鍋爐燃料油，適用于電力、陶瓷等行業(yè)。2009年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)燃料油消費(fèi)稅大幅提升，電力、陶瓷等企業(yè)生產(chǎn)成本隨之攀升。同時(shí)，隨著西氣東輸工程的穩(wěn)步推進(jìn)和國(guó)家節(jié)能減排力度的不斷加大，天然氣作為低價(jià)環(huán)保替代品逐步擠占鍋爐燃料油市場(chǎng)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)發(fā)電和燃料用油需求慢慢，進(jìn)而對(duì)期貨交易形成嚴(yán)重沖擊。與2004年燃料油消費(fèi)的峰相比，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)了近80%。
二是參與者結(jié)構(gòu)不*。與歐美期貨市場(chǎng)廣泛參與度相比，國(guó)內(nèi)燃料油期貨市場(chǎng)參與度略單一。數(shù)據(jù)顯示，倫敦洲際交易所能源合約中，石油產(chǎn)業(yè)上中游企業(yè)客戶占比51%，金融機(jī)構(gòu)占25%，24%是專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和投資者。而國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)受到法律法規(guī)的限制，參與者主要是一些有實(shí)力的個(gè)人投資者、現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)或者是貿(mào)易企業(yè)，缺少金融機(jī)構(gòu)。
對(duì)原油期貨來(lái)說(shuō)，需要學(xué)習(xí)的經(jīng)驗(yàn)，首先是現(xiàn)貨市場(chǎng)的*。在原油期貨市場(chǎng)上，WTI和布倫特?zé)o疑是成功的原油期貨合約，成交量巨大且仍保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭。這與其較為發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場(chǎng)存在緊密聯(lián)系。然而，國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)缺少自由流通。
其次是交割方式的選取。歐美原油期貨采用實(shí)物交割和現(xiàn)金結(jié)算。然而，目前我國(guó)原油對(duì)外依存度較高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚未開(kāi)放，因此會(huì)對(duì)實(shí)物交割造成巨大壓力。而單純采用現(xiàn)金結(jié)算又會(huì)面臨期貨價(jià)格是真的問(wèn)題。因此，原油期貨的交割方式選取也需要和國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)相輔相成。
再次是結(jié)算方式的選擇。我國(guó)原油期貨的推出面臨結(jié)算貨幣的選擇難題。若采用美元，會(huì)吸引國(guó)際投資者的關(guān)注，然而美元匯率的操控問(wèn)題又會(huì)直接影響中國(guó)定價(jià)的話語(yǔ)權(quán)。若采用人民幣，雖然會(huì)加快人民幣國(guó)際化進(jìn)程，但是又會(huì)抑制國(guó)際投資者的興趣。
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