5月底以來(lái)，煤炭期現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)反彈，焦炭期貨價(jià)格反彈幅度接近60%，焦煤和動(dòng)力煤同期漲幅在30%左右。但昨日，煤炭?jī)r(jià)格突然斷崖式大跌，帶動(dòng)其他黑色系品種重挫。

　　煤炭?jī)r(jià)格的漲跌，背后有一只指揮棒——產(chǎn)量增減。上半年，全國(guó)煤炭消費(fèi)量同比減少9750萬(wàn)噸，降幅為5.1%。而煤炭產(chǎn)量同比減少1.7億噸，降幅9.7%，產(chǎn)量降幅明顯高于需求降幅，從而導(dǎo)致價(jià)格*上漲。

　　對(duì)此，國(guó)家*有關(guān)*在“2016夏季全國(guó)煤炭交易會(huì)”上針對(duì)煤炭?jī)r(jià)格暴漲問(wèn)題回應(yīng)稱(chēng)，煤價(jià)不應(yīng)過(guò)多上漲，更不宜過(guò)快上漲。高壓無(wú)線(xiàn)核相儀煤價(jià)上漲過(guò)多，將不利于去產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)、兼并重組、優(yōu)化布局，也不可持續(xù)。

　　價(jià)格瘋漲引發(fā)供應(yīng)“開(kāi)閘”

　　昨日早間，*發(fā)布的《關(guān)于召開(kāi)穩(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價(jià)過(guò)快上漲預(yù)案啟動(dòng)工作的會(huì)議通知》在市場(chǎng)上流傳開(kāi)來(lái)。通知顯示，神華、中煤等24 家煤企分管煤炭生產(chǎn)的負(fù)責(zé)人以及山西、陜西等省區(qū)煤炭行業(yè)分管人員受邀于9月8日在北京召開(kāi)會(huì)議，傳達(dá)關(guān)于穩(wěn)定煤炭供給、抑制煤價(jià)過(guò)快上漲預(yù)案并部署相關(guān)工作。

　　而此前市場(chǎng)便有消息，隨著煤炭供應(yīng)趨緊，后續(xù)可能釋放*產(chǎn)能，政府可能允許高質(zhì)生產(chǎn)商把生產(chǎn)從每年276天提高至330天。目前大概有76家重點(diǎn)企業(yè)集體申請(qǐng)復(fù)產(chǎn)。同時(shí)，有貿(mào)易商從電力系統(tǒng)得知，*產(chǎn)能釋放已有基本回應(yīng)，國(guó)有大礦有的已經(jīng)放開(kāi)生產(chǎn)。

　　“市場(chǎng)之前已有所傳聞的*產(chǎn)能恢復(fù)330個(gè)工作日基本已經(jīng)沒(méi)有太大懸念。預(yù)案可能存在的變數(shù)主要在于*產(chǎn)能是一次性釋放供給還是分批次釋放，這還有待于會(huì)議結(jié)果的進(jìn)一步確認(rèn)。但分批次釋放供給將會(huì)存在企業(yè)之間利益分配的問(wèn)題，一次性釋放供給的概率會(huì)比較大。”東證期貨分析師顧萌表示。

　　根據(jù)此前市場(chǎng)消息，已上報(bào)的*產(chǎn)能規(guī)模約在5-6億噸左右。若從276個(gè)工作日恢復(fù)到330個(gè)工作日，顧萌測(cè)算將釋放產(chǎn)能年化8000萬(wàn)到1億噸左右。如果按照上半年煤炭產(chǎn)量16億噸、消費(fèi)量18億噸、進(jìn)口1.08億噸來(lái)計(jì)算，全年供需缺口約在2億噸左右。

　　“1億噸產(chǎn)能的釋放對(duì)彌補(bǔ)供需缺口的作用可能還有所不足，但目前多重風(fēng)險(xiǎn)正在聚集。”顧萌表示。

　　這多重風(fēng)險(xiǎn)，首先是市場(chǎng)或由于恐慌情緒出現(xiàn)下跌。其次，對(duì)動(dòng)力煤而言，9月以來(lái)支撐價(jià)格上漲的主要原因在于電廠(chǎng)的恢復(fù)性補(bǔ)庫(kù)存，因此港口庫(kù)存回落、電廠(chǎng)庫(kù)存回升。而從電廠(chǎng)耗煤情況來(lái)看，受到淡季來(lái)臨和會(huì)議限產(chǎn)的雙重影響，高壓無(wú)線(xiàn)核相儀電廠(chǎng)日耗已經(jīng)大幅回落，庫(kù)存可用天數(shù)回到20天以上。若*產(chǎn)能供給釋放提上日程，電廠(chǎng)或?qū)⒊鲇谟^望的態(tài)度放慢補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏，加劇需求回落的程度。第三，僅*產(chǎn)能釋放供給一定程度上加大了監(jiān)管的難度，很難保證非*礦井不會(huì)借機(jī)增產(chǎn)。同時(shí)，出于煤價(jià)漲幅趨緩甚至回落的考慮，煤企當(dāng)前增產(chǎn)的動(dòng)力增加，或?qū)⑹箤?shí)際釋放的供給水平超出1億噸。

　　從偏緊到平衡

　　“276天工作日的制定確實(shí)起到了減少供給的作用，然而對(duì)于煤炭生產(chǎn)來(lái)說(shuō)，無(wú)論是276天，還是330天，都不應(yīng)該是簡(jiǎn)單的一個(gè)定量，因目前市場(chǎng)需求量并沒(méi)有準(zhǔn)確數(shù)，也不是數(shù)。”豐礦煤炭物流專(zhuān)家馬庭林表示。

　　馬庭林建議，政策的制定要充分應(yīng)用大數(shù)據(jù)，根據(jù)大數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)調(diào)整，這樣才能保證政策的科學(xué)準(zhǔn)確，避免煤價(jià)的大起大落，避免供給的忽緊忽松，也有利于生產(chǎn)組織的銜接，礦井的安全穩(wěn)定。避免煤價(jià)的大起大落，保持供需的*穩(wěn)定。

　　從當(dāng)下現(xiàn)貨市場(chǎng)層面看，由于受供給側(cè)改革限產(chǎn)政策影響，當(dāng)前煤炭供給維持緊張，部分貿(mào)易商也囤煤待漲，促使煤礦及港口庫(kù)存偏低。

　　“雖然煤礦及港口庫(kù)存偏低，但社會(huì)庫(kù)存并沒(méi)有想象中的緊張。”興證期貨分析師林惠表示，進(jìn)入9月份之后天氣開(kāi)始轉(zhuǎn)涼，民用電需求轉(zhuǎn)弱，加之工業(yè)用電依然不佳，預(yù)計(jì)后期煤炭需求仍不容樂(lè)觀。但今年拉尼娜現(xiàn)象可能發(fā)生，我國(guó)或出現(xiàn)寒冬天氣，電廠(chǎng)仍有提前備貨意愿。整體來(lái)看，煤炭供需均在縮減，短期煤炭行業(yè)供需基本面達(dá)到一個(gè)相對(duì)平衡。

　　國(guó)投安信期貨分析師高明宇指出，上周火電煤耗正式步入下行通道，電廠(chǎng)供需矛盾較此前有所緩解，庫(kù)存、庫(kù)存消費(fèi)比均有恢復(fù)，但存煤較往年同期水平依然偏低，特別是經(jīng)歷了前期“煤荒”之后9月電廠(chǎng)的補(bǔ)庫(kù)需求仍在，且10月大概率出現(xiàn)提前冬儲(chǔ);供給方面，產(chǎn)地價(jià)格大面積、大幅度拉漲之后港口的鐵路調(diào)入量已出現(xiàn)恢復(fù)性回升，加之有傳聞浮動(dòng)性276政策已經(jīng)出臺(tái)，未來(lái)4個(gè)月出現(xiàn)較大供需缺口的可能性不大，供需面大概率緊平衡。

　　假摔還是變臉

　　“近期螺紋、熱卷期貨滯漲，焦煤焦炭則連創(chuàng)新高，煤炭供應(yīng)緊張是造成這一問(wèn)題的主要原因。該文發(fā)布意味著未來(lái)供給會(huì)釋放，供需偏緊局勢(shì)緩和，那么前期上漲的基礎(chǔ)就會(huì)動(dòng)搖，焦煤焦炭面臨較強(qiáng)的回調(diào)壓力。”銀河期貨分析師郭軍文表示。

　　金石期貨分析師劉軼卿表示，如果此次會(huì)議通知力度較大的話(huà)，可以認(rèn)為煤炭將形成下跌趨勢(shì)，目前點(diǎn)位構(gòu)成多空分水嶺。

　　林惠指出，由于前七個(gè)月鋼鐵、煤炭行業(yè)分別僅完成全年去產(chǎn)能任務(wù)的47%和38%，因此近期去產(chǎn)能實(shí)地督查全面展開(kāi);同時(shí)國(guó)家也再次明確了今年要完成的煤炭去產(chǎn)能既定目標(biāo)任務(wù)，供給側(cè)改革利好仍將延續(xù)。但國(guó)家*關(guān)于穩(wěn)定煤炭供應(yīng)、抑制煤價(jià)過(guò)快上漲預(yù)案會(huì)議的召開(kāi)，高壓無(wú)線(xiàn)核相儀一定程度上將釋放出國(guó)家放松去產(chǎn)能政策的預(yù)期，促使前期囤煤待漲的貿(mào)易商或開(kāi)始拋售煤炭，煤炭供應(yīng)量增加，市場(chǎng)信心轉(zhuǎn)弱，煤價(jià)將受到抑制;同時(shí)下游用煤企業(yè)對(duì)于高煤價(jià)也滋生了抵觸情緒，這也抑制了煤價(jià)的大幅上漲。

　　“一期的BSPI指數(shù)報(bào)收515元/噸，再度大幅上漲21元/噸，創(chuàng)下年內(nèi)新高;但隨著市場(chǎng)信心逐漸轉(zhuǎn)弱，煤價(jià)繼續(xù)上漲空間或有限，預(yù)計(jì)后期煤價(jià)或維持在一個(gè)新的平衡點(diǎn)上下運(yùn)行為主。”林惠說(shuō)。

　　顧萌表示，今年推升煤價(jià)上漲的主因在于276政策而非去產(chǎn)能。原因在于去產(chǎn)能的規(guī)模雖然相當(dāng)大，但仍以低效產(chǎn)能為主，而限產(chǎn)對(duì)于產(chǎn)量的影響則是非常直接的。同時(shí)，由于276政策影響的產(chǎn)能收縮程度之大，會(huì)造成煤價(jià)大幅上漲從而帶來(lái)的眾多問(wèn)題，旺季后期也有很大可能成為供給出現(xiàn)變化的時(shí)點(diǎn)。

　　“即使目前看來(lái)釋放1億噸產(chǎn)能并不能扭轉(zhuǎn)供需格局，但也很有可能帶來(lái)預(yù)期外的變化。我們維持動(dòng)力煤、焦煤、焦炭的‘震蕩’評(píng)級(jí)，雖然*產(chǎn)能釋放的消息已經(jīng)部分被市場(chǎng)消化，但短期煤焦期價(jià)仍有回落風(fēng)險(xiǎn)。”顧萌說(shuō)。