【儀表網(wǎng) 行業(yè)數(shù)據(jù)】復(fù)盤2025年年報(bào)，國內(nèi)儀器儀表行業(yè)60家上市公司的應(yīng)收賬款全景圖正式浮出水面。據(jù)儀表網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2025年12月31日，60家儀表上市公司合并報(bào)表應(yīng)收賬款賬面價(jià)值合計(jì)達(dá)549.32億元，較2024年末的499.15億元增長10.05%；同期60家公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入合計(jì)1613.81億元，行業(yè)平均應(yīng)收占營收比重為34.04%，平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.08次，平均周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)118.5天。
這組數(shù)據(jù)背后，既折射出儀器儀表行業(yè)作為To B制造業(yè)的典型賬期特征，也暗藏著不同細(xì)分賽道之間的顯著分化，以及部分企業(yè)日益凸顯的回款壓力。
一、梯隊(duì)分化：一超多強(qiáng)，45家公司應(yīng)收不足10億
從應(yīng)收賬款規(guī)模來看，60家公司呈現(xiàn)明顯的"金字塔"結(jié)構(gòu)。
第一梯隊(duì)(>50億元)僅匯川技術(shù)一家，以115.19億元的應(yīng)收賬款規(guī)模遙遙領(lǐng)先，占60家公司合計(jì)應(yīng)收的20.97%。作為工控自動化領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，匯川技術(shù)2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入451.05億元，應(yīng)收占營收比重為25.54%，在行業(yè)中處于相對健康水平。
第二梯隊(duì)(20-50億元)共有5家公司，分別是中控技術(shù)(38.80億元)、三星醫(yī)療(33.07億元)、威勝信息(25.25億元)、華測檢測(20.69億元)和科陸電子(20.14億元)。這一梯隊(duì)企業(yè)多為各自細(xì)分領(lǐng)域的頭部公司，業(yè)務(wù)規(guī)模較大，應(yīng)收賬款絕對值相應(yīng)較高。
第三梯隊(duì)(10-20億元)共有9家公司，包括金卡智能(19.09億元)、埃斯頓(19.06億元)、川儀股份(15.83億元)、廣電計(jì)量(15.35億元)、漢威科技(14.51億元)、海興電力(13.30億元)、高德紅外(13.41億元)、真蘭儀表(11.90億元)和東方中科(10.86億元)。
第四梯隊(duì)(<10億元)則聚集了45家公司，占總數(shù)的75%。這一梯隊(duì)企業(yè)多為細(xì)分領(lǐng)域中小盤公司，業(yè)務(wù)規(guī)模相對有限，但其中不乏應(yīng)收占比畸高、回款風(fēng)險(xiǎn)突出的個(gè)案。
值得特別說明的是，三星醫(yī)療(原證券簡稱"三星電氣"，代碼601567)的應(yīng)收賬款為合并口徑，其業(yè)務(wù)涵蓋智能配用電與醫(yī)療兩大板塊，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入143.61億元，應(yīng)收賬款33.07億元，同比增長49.84%，增幅在第二梯隊(duì)中最為顯著。
二、賽道分化：電網(wǎng)工控規(guī)模大，水務(wù)燃?xì)庹急雀?/strong>
從細(xì)分賽道來看，不同領(lǐng)域的應(yīng)收賬款特征差異明顯。
工控自動化賽道(7家)以200億元以上的應(yīng)收賬款合計(jì)規(guī)模位居各賽道之首，主要受匯川技術(shù)、中控技術(shù)、埃斯頓、川儀股份等龍頭帶動。該賽道客戶多為大型制造業(yè)企業(yè)，項(xiàng)目周期較長，應(yīng)收賬款絕對值普遍較大，但頭部企業(yè)的應(yīng)收占比相對可控(匯川技術(shù)25.54%、川儀股份23.26%)。
智能電網(wǎng)賽道(10家)應(yīng)收賬款合計(jì)約110億元，是企業(yè)數(shù)量最多的賽道。該賽道客戶以國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)及地方電力公司為主，招標(biāo)采購模式下賬期相對規(guī)范，但部分企業(yè)應(yīng)收占比偏高。其中威勝信息以84.79%的應(yīng)收占比成為全行業(yè)最高之一，2025年末應(yīng)收賬款25.25億元，而營業(yè)收入僅29.78億元，資金占用壓力較大。
智能水務(wù)與智能燃?xì)赓惖?共10家)的突出特征是應(yīng)收占營收比重普遍偏高。金卡智能(59.16%)、真蘭儀表(66.74%)、威星智能(43.44%)、先鋒電子(61.04%)、秦川物聯(lián)(62.59%)等燃?xì)獗砥髽I(yè)，以及三川智慧(58.03%)、寧水集團(tuán)(46.36%)、邁拓股份(101.51%)、山科智能(71.13%)、匯中股份(63.56%)等水表企業(yè)，應(yīng)收占比大多在40%以上。這與水務(wù)燃?xì)庑袠I(yè)客戶多為地方公用事業(yè)單位、回款周期較長密切相關(guān)。
環(huán)境監(jiān)測賽道(6家)應(yīng)收賬款合計(jì)約35億元，應(yīng)收占比同樣偏高。先河環(huán)保(79.52%)、力合科技(73.13%)、聚光科技(23.09%)、雪迪龍(37.41%)、理工能科(46.22%)、碧興物聯(lián)(65.65%)，該賽道項(xiàng)目多涉及政府環(huán)保采購，驗(yàn)收和回款流程較長。
檢測認(rèn)證賽道(3家)應(yīng)收賬款合計(jì)約39億元，華測檢測(31.25%)、廣電計(jì)量(42.60%)、鋼研納克(28.10%)，整體應(yīng)收占比處于行業(yè)中等水平。
電子測量與科學(xué)儀器賽道(共14家)應(yīng)收賬款規(guī)模相對較小，多數(shù)公司應(yīng)收在5億元以下，應(yīng)收占比也相對較低，反映出該領(lǐng)域以直銷和標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品為主、回款相對較快的特征。
三、回款風(fēng)險(xiǎn)：12家公司應(yīng)收占比超50%，周轉(zhuǎn)率不足2次
應(yīng)收賬款規(guī)模本身并非風(fēng)險(xiǎn)的唯一衡量標(biāo)準(zhǔn)，應(yīng)收占營收比重和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率才是反映回款質(zhì)量的核心指標(biāo)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，60家公司中，應(yīng)收占營收比重超過50%的公司共有12家，分別是：邁拓股份(101.51%)、瑞納智能(109.44%)、威勝信息(84.79%)、先河環(huán)保(79.52%)、力合科技(73.13%)、山科智能(71.13%)、秦川物聯(lián)(62.59%)、真蘭儀表(66.74%)、匯中股份(63.56%)、碧興物聯(lián)(65.65%)、金卡智能(59.16%)和先鋒電子(61.04%)。
其中，邁拓股份和瑞納智能的應(yīng)收占比更是超過100%，意味著年末應(yīng)收賬款余額已超過全年?duì)I業(yè)收入，資金占用情況極為嚴(yán)峻。邁拓股份2025年?duì)I業(yè)收入僅3.98億元，應(yīng)收賬款卻達(dá)4.04億元；瑞納智能營業(yè)收入5.40億元，應(yīng)收賬款5.91億元。
從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，行業(yè)平均為3.08次，對應(yīng)周轉(zhuǎn)天數(shù)118.5天。但周轉(zhuǎn)率不足2次(周轉(zhuǎn)天數(shù)超過182.5天)的公司多達(dá)15家，包括瑞納智能(0.94次)、邁拓股份(1.04次)、威勝信息(1.35次)、先河環(huán)保(1.24次)、力合科技(1.48次)、山科智能(1.40次)、秦川物聯(lián)(1.42次)、真蘭儀表(1.62次)、匯中股份(1.58次)、碧興物聯(lián)(1.43次)、金卡智能(1.73次)、先鋒電子(1.69次)、三川智慧(1.69次)、寧水集團(tuán)(2.19次)和漢威科技(1.68次)。
這些企業(yè)普遍集中在智能水務(wù)、智能燃?xì)?、環(huán)境監(jiān)測和智能電網(wǎng)領(lǐng)域，客戶結(jié)構(gòu)以政府部門、公用事業(yè)單位和大型國企為主，項(xiàng)目驗(yàn)收流程復(fù)雜、回款周期長是行業(yè)性難題。但需警惕的是，部分企業(yè)應(yīng)收賬款增速遠(yuǎn)超營收增速，如科陸電子2025年末應(yīng)收賬款同比增長72.73%，而營收增長42.41%；信捷電氣應(yīng)收賬款同比增長69.63%，營收增長17.87%；偉創(chuàng)電氣應(yīng)收賬款同比增長25.94%，營收增長18.66%，均需關(guān)注后續(xù)回款風(fēng)險(xiǎn)。
四、經(jīng)營啟示：從"規(guī)模擴(kuò)張"到"質(zhì)量優(yōu)先"，回款能力成核心競爭力
549億元的應(yīng)收賬款總量，既是儀器儀表行業(yè)蓬勃發(fā)展的縮影，也為行業(yè)敲響了資金占用的警鐘。對于儀表企業(yè)而言，以下幾點(diǎn)啟示值得關(guān)注：
第一，應(yīng)收賬款管理應(yīng)上升至戰(zhàn)略高度。 在行業(yè)增速放緩、競爭加劇的背景下，單純追求營收規(guī)模擴(kuò)張而忽視回款質(zhì)量的模式已難以為繼。企業(yè)應(yīng)建立從客戶信用評估、合同賬期管理到逾期賬款催收的全流程管控體系，將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和經(jīng)營現(xiàn)金流凈額納入核心考核指標(biāo)。
第二，細(xì)分賽道差異決定回款策略。 智能電網(wǎng)、水務(wù)燃?xì)獾让嫦蛘凸檬聵I(yè)客戶的賽道，應(yīng)充分利用供應(yīng)鏈金融、應(yīng)收賬款保理等工具加速資金回籠；電子測量、科學(xué)儀器等面向企業(yè)客戶的賽道，則可通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高標(biāo)準(zhǔn)化程度來縮短回款周期。
第三，警惕長賬齡應(yīng)收賬款的減值風(fēng)險(xiǎn)。 從年報(bào)披露來看，部分企業(yè)1年以上賬齡應(yīng)收賬款占比持續(xù)上升，如漢威科技賬齡超過1年的應(yīng)收賬款已達(dá)4.69億元。企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照預(yù)期信用損失模型計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，避免通過放寬信用政策虛增收入。
第四，經(jīng)營現(xiàn)金流是檢驗(yàn)盈利質(zhì)量的試金石。 應(yīng)收賬款高企往往伴隨經(jīng)營現(xiàn)金流承壓。投資者在評估儀表企業(yè)時(shí)，不應(yīng)僅看凈利潤增速，更應(yīng)關(guān)注"凈利潤現(xiàn)金含量"(經(jīng)營現(xiàn)金流凈額/凈利潤)這一指標(biāo)，識別"紙面富貴"的風(fēng)險(xiǎn)。
五、結(jié)語
2025年，60家儀表上市公司在復(fù)雜的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中砥礪前行，549億元的應(yīng)收賬款既是行業(yè)體量的證明，也是轉(zhuǎn)型路上的"甜蜜負(fù)擔(dān)"。隨著儀器儀表行業(yè)從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，回款能力正成為與技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品品質(zhì)同等重要的核心競爭力。唯有在規(guī)模與質(zhì)量之間找到平衡，在擴(kuò)張與回款之間把握節(jié)奏，儀表企業(yè)才能在新一輪產(chǎn)業(yè)變革中行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
說明：本文數(shù)據(jù)來源巨潮資訊網(wǎng)各上市公司2025年年度報(bào)告(合并資產(chǎn)負(fù)債表及財(cái)務(wù)報(bào)表附注)，統(tǒng)計(jì)口徑為合并報(bào)表-應(yīng)收賬款賬面價(jià)值(扣除壞賬準(zhǔn)備后的凈額)，不含應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資及合同資產(chǎn)。如有出入以公司公告為準(zhǔn)，僅供交流學(xué)習(xí)，不構(gòu)成任何投資建議。
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